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长江电力今王者归来定价玄机暗藏50ETF

发布时间:2019-11-25 06:45:32

★长江电力今王者归来 定价玄机暗藏50ETF

大股东中国三峡总公司承诺:为稳定股价,将考虑择机增持

停牌1年零10天的长江电力携1075亿元注资今日归来,是高调登场?还是平稳落地?抑或肆意跌停?这是投资者今天最为关注的焦点。

根据长江电力整体上市方案,公司将向大股东收购三峡工程9#至26#共18台单机容量为70万千瓦、合计装机容量为1260万千瓦的发电机组和对应主体发电资产,以及与发电业务直接相关的生产性设施和辅助生产公司股权,目标资产初步评估值约1075亿元,对价支付方式包括承接债务、非公开发行股份和支付现金。

为等待这一重组方案,长江电力于2008年5月8日起停牌,至今日已1年零10天。当时上证指数为3579点,而上周末只有2645点,下跌幅度26%。由于筹划重大资产重组长期停牌,复牌后受同期大盘暴跌影响而连续下挫的案例屡见不鲜,因此长江电力今日复牌在很多投资者看来会有一轮补跌行情,分歧只在于什么价格能够企稳。

由于长江电力整体上市方案是上周六出台的,因此券商相关研究报告和定价策略均未能及时给出参考意见,这使得对今日复牌表现判断显得更为混沌。

不过作为市场化交易品种上证50ETF,其折价率却从一个角度曲线揭示了长江电力复牌的定价秘密。

由于机构套利的存在,上证50ETF市价与净值通常都是非常接近的,之所以出现较为明显的折价,一个重要原因就是成分股中长江电力长期停牌。在长江电力停牌的一年多时间里,部分大额持有长江电力的机构以买入一篮子股票申购上证50ETF再卖出的方式,间接将长江电力变现,从而将复牌补跌风险转嫁给上证50ETF。

这一操作,从长江电力股东人数变化上可以得到证实。长江电力自2008年5月8日停牌至上周五,因此这期间股东人数不应该变化,而事实上相关定期报告显示,公司股东人数一直在变,2008年6月30日为477304户,9月30日为477348户,12月31日为477413户,2009年3月31日为477504户。

正是因为上述操作的存在,使上证50ETF的折价间接给出了长江电力的复牌预期价格。

上周五,上证50ETF收盘价为2.014元,而净值为2.024元,折价0.01元,说明长江电力复牌后会补跌。根据华夏基金管理公司披露的基金一季报,长江电力占上证50ETF基金资产净值比例为3.08%,以此计算长江电力在实际净值中是0.0623元,上证50ETF折价的0.01元就是长江电力的折价,折价率为16%,这意味着上证50ETF反映的长江电力合理补跌幅度为16%。

不过,整体上市后长江电力长期盈利能力将更为强劲,这就增加了复牌定价的难度。根据整体上市方案,此次交易后,长江电力资产规模大幅增加,盈利能力得到增强,资产负债率有所提高但处于合理范围。在假设2009年6月30日完成目标资产交割的前提下,2009年归属于上市公司所有者的净利润预计达到约63亿元。而2008年及2009年一季度,长江电力净利润分别为39.3亿元和8.31亿元。

此外,长江电力大股东的增持力挺也将为复牌定价多增一份悬念。长江电力整体上市方案专门单列一节强调:为积极响应国务院国资委、中国证监会关于稳定资本市场、鼓励大股东增持的相关精神,中国三峡总公司将考虑择机增持长江电力股份,并及时履行信息披露义务。(上海证券报)

长江电力今日复牌大考A股 补跌还是领涨

随着价值千亿的重组计划上周五出炉,已经因"重大资产重组事项"停牌一年之久的长江电力今日将"回归"A股。由于恰逢A股反弹的关键点位,这只被认为有着补跌预期的昔日巨无霸当仁不让地成为了市场关注的焦点:首演是涨是跌?市场又会如何反应?

整体上市盖头掀起

在2008年5月8日因重组而发布停牌公告后,长江电力便开始"休眠"。这期间,上证综指从3700点一线跌至1664点,又从1664点涨到了2645点。

一年零一个星期后,结果终于出现了。上周五,长江电力发布公告,公司董事会已审议通过了关于《中国长江电力股份有限公司重大资产重组预案》的议案。

根据公告,本次交易的目标资产包括拟收购三峡工程发电资产和辅助生产专业化公司股权,截至评估基准日,目标资产初步评估值约1075亿元。

公告称,公司将以承接与目标资产相关债务的方式向中国三峡总公司支付部分对价约500亿元,所承接债务包括:目标三峡债、外汇借款和人民币借款。同时,公司拟以每股12.89元的价格向中国三峡总公司增发15.52亿股A股,支付约200亿元。承接债务和非公开发行股份后的交易价格剩余部分,公司以现金支付给中国三峡总公司。截至评估基准日,本公司需支付现金约375亿元。

一旦重组完成,目前资产总额仅为576.96亿元的长江电力将成功上演"蛇吞象",并由此成为中国最大的水电上市公司。

补跌可能性较小

尽管庞大的重组方案足以令投资者振奋,但更多人在激动后开始担心,在长达一年的停牌之后,长江电力复牌会不会也走上补跌的老路。

这些人的担心是有依据的。去年3月21日云天化宣布停牌,近8个月之后复牌股价连续跌去近70%,其间上证综指跌去50%;去年6月25日盐湖钾肥宣布停牌,近7个月后宣布复牌股价连续跌去56.8%,其间上证综指跌去34.8%。

由于长江电力停牌期间上证综指下跌了26.09%,要是按上述个股的走势,下跌似乎成为必然。

不过,接受采访的分析师们并不这样认为。在某券商人士看来,如果长江电力没有重组的话,下跌将是必然。而经过重组后的长江电力,每股业绩很可能达到六七毛钱,以停牌时股价计算,市盈率在20多倍左右。这样一来,补跌的空间几乎被封闭。

注意到,在发布复牌公告前,多数券商在最近的投资评级中依旧将长江电力列为"买入"或"增持"名单中,认为即便考虑到股本摊薄因素,其股价仍然有上升空间。东方证券的研究报告对该股维持"买入"评级,12个月目标价17.5元;招商证券维持"买入"评级,目标价16.64元。在某财经站进行的民调查显示,70.3%的投资者看好长江电力的重组前景,复牌后有54.1%的人表示要买入长江电力。

短期对大盘影响有限

由于不能排除其补跌的可能,这让市场对于今日股指的走势十分关注。不少人担心,长江电力的"回归"会和当初中国石油回归一样改变当前股指反弹的局面。

不过,更多的人认为,这一担心是多余的。"由于市场多方看好长江电力的复牌,因此该股今日的走势相对乐观。而作为权重股的长江电力,股价的上涨对股指的上扬将起到积极的作用。"中信建投分析师孙鹏称。

此外,虽然重组涉及金额超过千亿元,但投资者不必担心长江电力的重组会让市场失血,因为在其公告中已经对如何支付千亿元资金做了说明,不会向A股市场的投资者进行融资,这也意味着长江电力不会抽走二级市场中的资金。

停牌前长江电力的股价为14.65元,这一价格与12.98元的增发价相差不大,由于破发的可能性不大,这也在一定程度上意味着其下降的空间有限。

而即使长江电力股价出现了下跌,由于其权重的下降,也不会对股市造成重大影响。数据显示,目前长江电力的总股本有94.12亿股,通过向中国三峡总公司增发15.52亿股后,该公司的总股本将增加至109.64亿股,这样的数量相比中国石油1830.2亿股和中国神华的198.9亿股差距很大。

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